Undersøkelse finner CME som driver Bitcoin-prisen, men det ekskluderer stablecoin-volumer

Data fra Wilshire Phoenix antyder at BTC-prisdannelse er drevet av CME Bitcoin-futures, men vil denne dynamikken variere hvis også stabile myntvolum ble inkludert?

På okt. 14, Wilshire Phoenix investeringsselskap ga ut sin Efficient Price Discovery-rapport, som detaljerte hvordan CME Bitcoin (BTC) futures påvirker Bitcoin prisoppdagelse.

Firmaet konkluderte med at „CME Bitcoin-futures bidrar mer til prisoppdagelse enn de relaterte spotmarkedene.“ Og forskerne foreslo også at:

„CME Bitcoin-futures har vokst til å bli betydelige, dette demonstreres ikke bare gjennom handelsvolum og åpen interesse, men også av innflytelse på spotprisdannelsen.“

Wilhires analyse sier riktig at prisoppdagelse i tradisjonelle markeder er et omstridt tema. Rapporten legger også til at studier om prisdannelse ofte finner at futuresmarkedene leder mesteparten av tiden, men dette betyr ikke at deres konklusjoner om CME Bitcoin futures er absolutte.

Ifølge rapporten handler CME Group, det ledende derivatlokalet, 5,15 billioner dollar per dag på tvers av flere markeder. Ifølge data fra Nasdaq, sammenlignes dette tallet med 430 milliarder dollar i daglig volum sett i USA. aksjemarked.

Disse dataene viser at trenden med at derivatvolum som overgår spotbørsene ti ganger er normen snarere enn et unntak.

OSS. Securities and Exchange (SEC) dokumenter viser at Wilshire Phoenix i juni sendte inn et offentlig omsettelig Bitcoin-støttet fond som ligner på Grayscale Bitcoin Trust.

Det er viktig å merke seg at Bitcoin holdt av Wilshires fond vil følge en BTC-prisindeks kalt Bitcoin Reference Rate (BRR) oppført av CME.

I rapporten forklarte Wilshire Phoenix at CME Bitcoin Reference Rate (BRR) brukes til å bestemme prisen som BTC-futureskontrakter blir avviklet kontant i U.S. dollar.

CME Bitcoin Reference Rate-bestanddeler. Kilde: Wilshire Phoenix

For CME og aspirantfond basert i USA, kan det være fornuftig å ekskludere stablecoin-volumer og fokusere på mer regulerte børser. Selv om Bitcoin-prisoppdagelse ikke skjer der, har arbitrageeffektiviteten vokst gjennom årene, ifølge en Bitwise Investments-rapport fra 2019.

Analyse fra Bitwise fant at „arbitrage mellom disse ti børsene er praktisk talt perfekt.“ Derfor, ved ikke å ha vedvarende prisavvik, kan CME-referanseindeksen komfortabelt velge en håndfull børser, unntatt de tre beste.

Selv om det siste Bitwise Bitcoin ETF-forslaget er trukket, var prisdannelsen forskjellig fra konkurrentene. Ved å bruke en bredere base inkluderte den også stablecoin-baserte børser.
Bitwise Bitcoin ETF-forslag, mars 2019. Kilde: Bitwise Investments

De som er kjent med kryptovalutamarkeder, vil vite at markedskapsler for stabile valutaer, handelsvolum, altcoin-sammenkobling og deres innvirkning på kryptomarkedet har økt enormt de siste to årene.

Ikke bare har stablecoin-markedsverdien økt åtte ganger til 21 milliarder dollar de siste to årene, men dominansen til stablecoin-par og deres handelsvolum har også vokst betydelig.
Messaris Bitcoin „Real Volume“. Kilde: Messari.io

Legg merke til hvordan de beste Bitcoin-parene er Tether (USDT) basert. Enda mer bekymringsfullt er at CME ekskluderer de tre ledende børsene fra Bitcoin Reference Rate.

Ovennevnte data fører til en betydelig forskjell i utvekslingenes utvalg fra mer inkluderende indekser som Bitwises ‚Real Bitcoin Trade Volume‘, Messaris ‚Real Volume‘ og Nomics ‚Transparent Volume‘. Uavhengig av årsakene bak CMEs utvekslingsvalg, ekskluderer BRR-indeksen de tre beste børsene, ifølge Messaris 24-timersdata.

Stablecoin-innvirkning på prisdannelse er ikke testet

Wilshire Phoenixs rapport er et skritt i riktig retning, og studien har en upåklagelig metodikk. Det er nok bevis for å støtte deres konklusjon om at CME Bitcoin futures fører til prisdannelse sammenlignet med regulerte USD fiat-børser.

Selv om den er godt utført, motbeviser ikke analysen at Bitcoin-prisdannelse skjer på Binance, Bitfinex, Huobi eller OKEx. Institusjonelle investorer, hovedsakelig de som er basert i USA, er kanskje ikke interessert i mindre regulerte børsvolumer eller Bitcoin-priser i stabile mynter, men det betyr ikke at de er irrelevante for prisdannelsen.

Når det gjelder detaljinvestoren, er det mer fornuftig å teste prisoppdagelsen for en eiendel som Bitcoin, ved å bruke et bredere sett med børser og priser. Denne konklusjonen tilsvarer ikke at CMEs Bitcoin Reference Rate er feil eller lett